浙商证券601878）发布研究报告，选取近年来前3季度归母净利润占比相对稳定的一级行业，并结合分析师对该行业的全年业绩预测，进行三季度的大致前瞻。报告称，计算机、美容护理、公用事业、交通运输、汽车盈利增速有望居前双赢彩票，且分析师对于这些行业的业绩预测相对乐观；而煤炭、建筑材料、基础化工、石油石化表现居后，主要与今年PPI低位运行有双赢彩票关。

　　我们采用宏观指标对全A业绩进行三季报前瞻预测。行业上，采用工业企业高频数据双赢彩票、分析师预期调整、季节占比统计法三条线索对三季报前瞻预测。

　　定性维度，其一双赢彩票，2023年9月中国制造业PMI为50.2%，连续4个月景气回升，并重返荣枯线月工业企业利润总额累计同比-11.7%（前值-15.5%），当月同比增长17.2%（前值-6.7%），上市公司Q3业绩修复值得期待。

　　定量维度，我们将对全A业绩的前瞻拆解为对营业收入增速及净利率变动的预测，并选取宏观指标对营收增速和净利率进行回归拟合。就结果而言，对2023年Q3单季度全A收入增速的预测为+3.1%，对净利率的预测为8.2%（去年同期财报的实际净利率为7.9%），预计三季度盈利呈缓慢提升。对2023年Q4单季度全A收入同比增速的预测为+7.3%，对净利率的预测为5.2%（去年同期财报的实际净利率为4.5%），考虑到去年四季度低基数效应，全A盈利有望在四季度得到明显改善。

　　从统计结果来看，二季度或为收入底和盈利底，随着下半年稳增长政策的落地实施，企业盈利预计持续改善。

　　工业企业数据已更新至8月，对A股相关行业Q3业绩预测有一定指引。在我们统计的14个A股行业及相关工业企业来看，8月利润总额增速较6月有所修复的行业有10个，而利润总额增速回落的行业有4个。

　　一则，公用事业、电力设备、机械设备、汽车的关联工业行业1-8月利润总额累计同比增速居前，或指引三季报业绩增速居前。

　　二则，边际上，钢铁、有色、基础化工的相关行业工业企业8月利润总额累计同比较6月底数据均录得修复，或指引三季报业绩增速边际改善；电力、热力的生产和供应业绝对增速和边际增速均呈现向上趋势，预计指向公共事业行业利润持续释放；而建筑材料相关工业行业利润总额有所回落，或指向三季度利润承压。

　　历史数据显示，Q1-3期间分析师预期调整，对于三季报亦有一定的参考价值。从今年年初至9月30日期间的分析师预期调整情况来看，各行业上修比例均未超过50%，其中上修比例相对较高的有：商贸零售（上修比例47%）、公用事业（上修比例40%）、石油石化（上修比例39%）、社会服务（上修比例39%）、传媒（上修比例37%）、食品饮料（上修比例双赢彩票34%）、交通运输（上修比例30%）、美容护理（上修比例30%）。

　　我们选取近年来前3季度归母净利润占比相对稳定的一级行业，并结合分析师对该行业的全年业绩预测，进行三季度的大致前瞻。就结果来看，计算机、美容护理、公用事业、交通运输、汽车盈利增速有望居前，且分析师对于这些行业的业绩预测相对乐观；而煤炭、建筑材料、基础化双赢彩票工、石油石化表现居后，主要与今年PPI低位运行有关。

　　风险提示：经济修复低于预期，产业进展低于预期，统计口径误差，模型失效风险。

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